איך לדעת מתי מנייה היא Overvalued

Home » Investing » איך לדעת מתי מנייה היא Overvalued

אזהרה כמה סימנים מלאים יחליף בשטח מסוכן

איך לדעת מתי מנייה היא Overvalued

במהלך השנים, משקיעים רבים שאלו אותי איך לדעת מתי מוערך ביתר מניה. זוהי שאלה חשובה, ואחד כי אני רוצה לקחת קצת זמן כדי לחקור לעומק, אבל לפני שנכנסנו כי, זה הכרחי בשבילי להניח כמה תשתית פילוסופית כך אתה מבין את המסגרת שדרכה אני רואה הקצאת הון, תיק השקעות בנייה, וסיכון שווי. בדרך זו, אנו יכולים למזער אי הבנות ואתה טוב יכול להעריך לאן אני מגיע כאשר דנים בנושא זה; הסיבות שאני מאמין במה שאני מאמין.

פילוסופית הקצאת הון

הרשו לי להתחיל עם הסבר טכני: בראש ובראשונה, אני משקיע ערך. משמעות הדבר היא, כי אני מגיעה העולם באופן שונה מאוד מאשר רוב המשקיעים אנשים שעובדים בוול סטריט. אני מאמין כי ההשקעות הוא בתהליך של קניית רווחים. התפקיד שלי כמשקיע הוא לבנות אוסף של נכסי מניבת מזומני ​​מייצרות הולכות וגוברים סכומי רווחים בעל עודף (צורה שונה של תזרים מזומנים חופשי), כך עולה ההכנסה פסיבית השנתית שלי לאורך זמן, רצוי בשיעור גבוה באופן משמעותי מ שיעור האינפלציה. יתר על כן, אני מתמקד שיעורי סיכון שיבה. כלומר, אני מבלה הרבה זמן לחשוב על הבטיחות של יחסי סיכון / סיכוי בין נכס נתון ההערכה שלה ואני עוסק בעיקר הימנעות מה שמכונה ליקוי הון קבוע. לשם המחשה, כל שאר שווה, הייתי בשמחה לקחת שיעור 10% יציב של תשואה על מניית שבב הכחול איכותית שיש הסתברות נמוכה מאוד של פשיטת רגל, אשר שיכולתי יום אחד מתנה לילדים ולנכדים העתידים שלי דרך הצעד פרצת בסיס -up (לפחות על החלק בהמשך פטור ממס הנדל”ן), ממה שאני נוהג לעשות שיעור התשואה 20% על מניות רגילות ב תעופה אזורית.

 למרות שהאחרון יכול להיות עסקה רווחית מאוד, זה לא מה שאני עושה. זה לוקח מרווח יוצא דופן של בטיחות בשבילי להתפתות עמדות כאלה, אפילו אז, הם אחוז קטן יחסית של הון כי אני מודע לעובדה שגם אם כל השאר הוא מושלם, אירוע שאינו קשור יחיד, כמו 11 בספטמבר, יכול לגרום לפשיטת רגל מיידית ליד ההחזקה.

 עבדתי מאוד קשה כדי לבנות עושר מוקדם בחיים ואין להם אינטרס לראות אותו מחוסל כך שיש לי קצת יותר ממה שאני כבר עושה.

עכשיו, הרשה לי לספק את ההסבר של ההדיוטות: התפקיד שלי הוא לשבת ליד השולחן שלי כל היום ולחשוב על דברים חכמים לעשות. באמצעות שני הדליים שלי – זמן וכסף – אני מסתכל על העבודה ולנסות לחשוב על הדרכים אני יכול להשקיע משאבים אלה, כך שהם מייצרים עוד זרם אנונה עבורי ועבור המשפחה שלי כדי לאסוף; נהר אחר של כסף מגיע 24 שעות ביממה, 7 ימים בשבוע, 365 ימים בשנה, המגיע אם אנחנו ערים או ישנים, בזמנים טובים וגם בזמנים רעים, לא משנים את האקלים הפוליטי, כלכלי, תרבותי או. אז אני לוקח זרמים אלה ולפרוס אותם זרמים חדשים. Wash. לשטוף. חזור. זוהי הגישה כי הוא אחראי להצלחה שלי בחיים אפשרו לי ליהנות עצמאות כלכלית; נתן לי את החופש להתמקד במה שאני רוצה לעשות, כאשר רציתי לעשות את זה, מבלי לתת דין וחשבון לאף אחד אחר, אפילו בתור סטודנט במכללה כשבעלי ואני היינו מרוויחים שש דמויות מפרויקטי צד למרות היותו מלא סטודנטים -time.

משמעות הדבר היא אני תמיד מסתכל מסביב ומחפש זרמי אנונה אני יכול ליצור, לרכוש, מושלם, או ללכוד.

 לא אכפת לי במיוחד אם דולר חדש של תזרים מזומנים חופשי נובע נדל”ן או מניות, אג”ח או זכויות יוצרים, פטנטים או סימני מסחר, ייעוץ או ארביטראז. על ידי שילוב דגש על עלויות סבירות, יעילות מס (באמצעות דברים כמו מאוד פסיבי, תקופות מחזיקות ואסטרטגיות מיקום נכס לטווח ארוך), מניעת אובדן (בניגוד לתנודות ציטוט בשוק, אשר לא מפריעות לי בכלל בתנאי ההחזקה הבסיסית מתפקדת באופן משביע רצון), וכן, במידה מסוימת, שיקולים אישיים, אתיים או מוסריים, אני מרוצה לקבל החלטות כי אני מאמין יהיה, בממוצע, לגרום, וכן חומר משמעותי, להגדיל את הערך הנוכחי הנקי השתכרות לעתיד שלי. זה מאפשר לי, בהרבה דרכים, כדי להיות מנותק כמעט לחלוטין מהעולם הקדחתני של אוצר.

 אני כל כך שמרני כי יש לי אפילו המשפחה שלי להחזיק בניירות הערך שלהם בחשבונות במזומן בלבד, מסרב לפתוח חשבונות השולים בשל סיכון rehypothecation.

במילים אחרות, מניות, אג”ח, קרנות נאמנות, נדל”ן, עסקים פרטיים, קניין רוחני … הם כולם רק אומר אל קיצו. המטרה, המטרה, היא להגדיל את כוח הקנייה האמיתי, לאחר מס, לאחר-אינפלציה תזרים מזומנים, שמראה עד בחשבונות שלנו כל כך כי היא מרחיבה עשור אחרי עשור. השאר רעש בעיקר. אני לא מטורף על כל סוג נכס מסוים. הם אינם אלא כלים לתת לי את מה שאני רוצה.

למה הערכת-יתר מציג בעיה כזו

כשאתה מבין שזה העדשה שדרכה אני רואה השקעה, זה צריך להיות ברור מדוע בענייני הערכת יתר. אם השקעה היא התהליך של רכישת רווחים, כפי שאני סבור שזה לא יהיה, זה אמת מתמטית אקסיומטית כי  המחיר שאתה משלם עבור כל דולר של רווחים הוא הקובע העיקרי של שניהם התשואה הכוללת ואת שיעור צמיחה שנתי מורכב אתה נהנה .

כלומר, המחיר הוא בעל חשיבות עליונה. אם אתה משלם 2x לאותה תזרים מזומני ​​ערך הנוכחי נקי, ההחזר יהיה 50% ממה שהיית הרווחת אם שלם 1x, במקום. מחיר לא ניתן להפריד את שאלת ההשקעה כפי שהוא קיים בעולם האמיתי. לאחר הנעילה במחיר שלך, הוטל הפור. כדי ללוות אמרת הקמעונאי ישנה המשמשת לעתים בחוגי השקעות ערך, “גם קנה נמכר היטב”. אם אתם רוכשים נכסים מתומחרים לשלמות, שם הוא מטבעו יותר סיכון בתיק שלך כי אתה צריך הכל כדי ללכת זכות ליהנות תשואה מקובלת. . (דרך נוספת לחשוב על זה בא בנג’מין גראהם, אבי השקעות הערך גרהם היה חסיד גדול כי המשקיעים שואלים את עצמם – ואני פרפרזה כאן – “ובאיזה מחיר ובאילו תנאים?” כל הזמן הם פורשים כסף. שניהם חשובים. יש להתעלם גם.)

כל זה אמר, בואו נגיע ללב העניין: איך אתה יכול לדעת אם מניות מוערכות ביתר? הנה קומץ של אותות שימושיים שעשויים להצביע מקרוב היא מוצדקת. כמובן, אתה לא הולך להיות מסוגל לברוח הצורך לצלול לתוך הדו”ח השנתי, 10-K ההגשה, דוח רווח והפסד, מאזן, וגילויים אחרים אבל הם עושים למבחן הראשון-pass טוב שימוש במידע נגיש בקלות . בנוסף, מלאי מוערך ביתר יכול  תמיד  להיות אפילו יותר גבוה מדי. תסתכל על בועת הדוט.קום 1990 כהדגמה מושלמת. אם אתה עובר על הזדמנות השקעה כי זה סיכון מטומטם ולמצוא את עצמך אומלל בגלל זה עלה עוד 100%, 200%, או (במקרה של בועת הדוט.קום), 1000%, אתה לא מתאים ארוך -term, ממושמע השקעה. אתה בבית חיסרון עצום ועלול אפילו לשקול הימנעות מניות לגמרי. בהקשר הזה, זו סיבה להימנע מקצר מניות. לפעמים, חברות מיועדות פשיטת רגל בסופו של דבר מתנהג בצורה, בטווח הקצר, יכול לגרום לך לפשוט את הרגל עצמך או, לכל הפחות, לסבול הפסד כספי קטסטרופלי באופן אישי כמו זה שנגרם ג’ו קמפבל כאשר הוא איבד 144,405.31 $ כהרף עין.

מנייה עשויה להיות מוערכת יתר אם:

1. PEG או יחס PEG מותאם דיבידנד יעלה על 2

אלו הן שני מאותם חישובים מהירים ו-מלוכלך, גב-of-the-המעטפה שיכולה להיות שימושי ביותר למצבים, אבל כמעט תמיד יש יוצא מן כלל נדיר שצץ מעת לעת. ראשית, להסתכל הצמיחה לאחר המס הצפוי ברווחים למניה, בדילול מלא, במהלך השנים הקרובות. בא, בודק את יחס מחיר-to-הרווח על המניות. באמצעות שתי דמויות אלה, אתה יכול לחשב משהו המכונה יחס PEG . אם המניה משלמת דיבידנד, אולי כדאי לך להשתמש יחס PEG-מותאם דיבידנד.

הסף העליון המוחלט שרוב האנשים צריכים לשקול הוא יחס של 2. במקרה זה, ככל שהמספר נמוך יותר טוב, עם דבר 1 או מתחת נחשב עסקה טובה. שוב, חריגים עשויים להתקיים – משקיע מוצלח עם הרבה ניסיון יכול לזהות תפניות עסק מחזורי ולהחליט הרווחים תחזיות שמרניות מדי אז המצב הרבה יותר ורודה יותר מהנראה במבט ראשון – אבל עבור המשקיע החדש, בכלל זה שלטון יכול להגן מפני הרבה הפסדים מיותרים.

2. תשואת הדיבידנד נמצאת% 20 הנמוכים של הטווח ההסטורי לטווח הארוך

אם עסק או מגזר או בתעשייה הוא עובר תקופה של שינוי העמוק גם במודל העסקי שלה או את הכוחות הכלכליים הבסיסיים בעבודה, המנוע המבצעי הליבה של העסק הולך להפגין מידה מסוימת של יציבות לאורך זמן במונחים של מתנהג בתוך טווח סביר למדי של תוצאות בתנאים מסוימים. כלומר, שוק המניות עשוי להיות תנודתי אך חווית ההפעלה בפועל של רוב העסקים, במשך רוב התקופות, היא הרבה יותר יציב, לפחות כפי שהיא נמדדת על פני המחזורי כלכלי כולו מהערך של המנייה עומד להיות.

זה יכול לשמש את היתרון של המשקיע. קח חברה כמו שברון. במבט לאחור לאורך ההיסטוריה, תשואת דיבידנד של עת שברון כבר מתחת 2.00%, המשקיעים צריכים להיות זהירים כמשרד מנופח בערכו. כמו כן, בכל עת שהיא פנתה בטווח 3.50% ל 4.00%, זאת מוצדקת לבחון אותו שוב הייתה המעיטה. תשואת הדיבידנד, או במילים אחרות, שימש  אות . זו הייתה דרך עבור משקיעים מנוסים פחות משוערים ביחס למחיר לרווחי העסק, להפשיט ממנו הרבה של הערפול שיכול להתעורר בעת התמודדות עם סטנדרטי GAAP.

אחת הדרכים בה ניתן לעשות זאת היא למפות את תשואות הדיבידנד ההיסטורית של חברה במהלך העשורים, ולאחר מכן לחלק את התרשים 5 לחלוקה הוגנת. כל הזמן את תשואת הדיבידנד יורד מתחת בחמישון התחתון, להיזהר.

כמו עם שיטות אחרות, גם זו אינה מושלמת. חברות מצליחות לרוץ פתאום לצרות ונכשלים; עסקים רעים להפוך את עצמם סביב להרקיע שחקים. בממוצע, אם כי, כאשר לאחריה למשקיע שמרן כחלק מתיק ומנוהל היטב של איכות גבוהה, שבב כחול, מניות לשלם דיבידנד, גישה זו יצרה כמה תוצאות טובות מאוד, בטוב וברע, גאות ושפל, מלחמה ושלום. למעשה, הייתי מרחיק לכת ואומר שזה היא הגישה נוסחה אחת הטובות ביותר מבחינת התוצאות בעולם האמיתי על פני תקופות זמן ארוכות שאני שנתקלתי בהם. הסוד הוא שזה מאלץ משקיעים להתנהג בצורה מכאנית דומה מיצוע עלות הדולר בדרך אל קרנות האינדקס עושה. מבחינה היסטורית, זה גם הוביל תחלופה נמוכה הרבה. פסיביות רבתי אומרת יעילות מס טוב יותר ובעלות נמוכה יותר בגלל חלק לא קטן לטובת מינוף מסים נדחים.

3. האם בענף מחזור רווחים הם על עליות של כל הזמנים

ישנם סוגים מסוימים של חברות, כגון חברות בנייה, יצרני רכב, וטחנות פלדה, שיש להם מאפיינים ייחודיים. עסקים אלה חווים ירידות חדות ברווחים בתקופות של שפל כלכלי, קוצים גדולים ברווחים בתקופות של התרחבות כלכלית. כאשר הלה קורית, כמה משקיעים מתפתים מה שנראה מהר רווחים גדלו, נמוך p / מכפילים, וכן, במקרים מסוימים, דיבידנדי שומן.

במצבים אלה ידועים כמו מלכודות ערך. הם אמיתיים. הם מסוכנים. הם מופיעים בסוף הזנב של מחזורי ההתרחבות הכלכלית דור הולך ודור בא, ללכוד למשקיעים חסרי ניסיון. מקצי ההון החכמים, מנוסים יודעים כי יחסי מחירים ל-רווחים של חברות אלה הם הרבה, הרבה יותר גבוהים ממה שהם נראים.

4. תשואת הרווח היא פחות מ 1/2 התשואה על האג”ח האוצר 30-Year

זהו אחד המבחנים האהובים שלי עבור מניות גבוהות מדי. בעיקרון, כאשר המיושם פורטפוליו מגוון רחב, שאולי נגרם לך להחמיץ כמה הזדמנויות נהדרות אבל, על האיזון, זה הביא כמה תוצאות פנטסטיות כפי שהוא כמעט דרך בטוחה כדי להימנע מתשלום הרבה מדי עבור בעלות לְהַמֵר. מישהו שהשתמש במבחן זה היה לצלוח את הבועה 1999-2000 במניות כפי שהם היו עקפו חברות גדולות כמו וול-מארט או קוקה קולה מסחר עבור 50x הרווחים אבסורד!

זהו חשבון פשוט:

30 שנה האוצר בונד תשואות ÷ 2
——— (מחולק) ———
רווח מדולל למניה

לדוגמא, אם חברה מרוויחה 1.00 $ למניה בדילול ב, ו 30-Year Treasury Bond תשואות הן 5.00%, במבחן ייכשל אם שלם 40.00 $ או יותר למניה. זה היה צריך לשלוח את דגל אדום גדול כי אתה עלול להיות הימורים, לא להשקיע, או כי הנחות ההחזר אופטימיות בצורה יוצאת דופן. במקרים נדירים, שעשוי להיות מוצדק, אבל זה משהו שהוא בהחלט מחוץ לנורמה.

בכל פעם תשואת איגרת האוצר עולה על התשואה הרווח על ידי 3-ל-1, לרוץ על הגבעות. זה קרה רק כמה פעמים מדי כמה עשורים, אבל זה כמעט אף פעם לא דבר טוב. אם זה קורה במניות מספיק, שוק המניות בכללותו יהיה סביר מאוד גבוה ביחס לתל”ג, או תל”ג, אשר מהווה סימן אזהרה גדול כי הערכות שווות הפכו מנותקות מהמציאות הכלכלית הבסיסית. כמובן, אתה חייב להתאים מחזורים כלכליים; למשל, במהלך מיתון -11 2001 פוסט-ספטמבר, היה לך הרבה עסקים נפלאים אחר עם מחיקות חד פעמיות ענקיות שגרמו רווחים בדיכאון החמור ו- p הגבוה מסיבי / מכפילים. המפעלים מסתדרות מאליהן בשנים שלאחר מכן, כי אין נזק בלתי הפיך שנעשה בפעולות הליבה שלהם ברוב המקרים.

חזרה ב 2010, כתבתי כתבה על הבלוג האישי שלי שעסק גישת הערכת שווי המסוימת הזה. היא נקראה, פשוט מספיק, “צריך להתמקד במדדי הערכת שווי שוק המניות!”. אנשים לא, אף. הם חושבים מניות לא כמו נכסי מניבות המזומנים הם (אפילו אם מניה משלמת שום דיבידנדים, כל עוד נתח הבעלות אתה מחזיק הוא יצירת רווחי מבט-דרך, הערך כי הוא הולך למצוא את דרכה בחזרה אליך, רוב סביר בצורה של מחיר מנייה גבוה לאורך זמן וכתוצאה מכך רווח הון) אבל כרטיסי לוטו קסומים כמו, ההתנהגות המהווה מסתורית כמו והמילמולים של אורקל של דלפי. כדי לכסות הקרקע אנחנו כבר הלכו יחד במאמר זה, זה הכל שטויות. זה פשוט במזומן. אתה אחרי במזומן. אתה קונה זרם של שטרות דולרים בהווה ובעתיד. זהו זה. זוהי השורה התחתונה. אתה רוצה באוסף הבטוח, חוזרים הגבוהים ביותר, המותאמת לסיכון של נכסי מניבת מזומנים אתה יכול להרכיב עם הזמן והכסף שלך. כל דברים אחרים זה הוא הסחת דעת.

מה כדאי למשקיע לעשות כאשר הוא או הוא בעלים של מניות מוערכות ביתר?

אחרי שאמרתי את כל זה, חשוב להבין את ההבחנה בין סירוב לקנות מניה המצוי בהערכת יתר ומסרב למכור מניה שאתה לקרות להחזיק כי זמני קיבל מבעוד עצמה. יש המון סיבות משקיע אינטליגנטי לא יכול למכור מניות overvalued כי הוא בתיק שלו או שלה, שרבים מהם כרוך בהחלטות trade-off על עלות ההזדמנות ותקנות המס. עם זאת, זה דבר אחד להחזיק משהו שאולי נגמר 25% לפני דמות הערך הפנימי שמרן משוער אחרת לגמרי אם אתה יושב על גב של שפיות מוחלטת שוה עם מה שיש למשקיעים בזמנים מסוימים בעבר.

סכנה עיקרית שאני רואה למשקיעים חדשים נטייה לסחור. כאשר אתה בעל עסק גדול, אשר סביר מתגאה תשואה גבוהה על ההון, תשואה גבוהה על נכסים, ו / או תשואה גבוהה על ההון מועסק מהסיבות למדת על בפירוק ROE מודל DuPont, הערך הפנימי צפוי לצמוח לאורך זמן . זה בדרך כלל טעות איומה להיפרד לבעלות העסקים אתה מחזיק משום שהיא עלולה לקבל קצת יקרה מהעת לעת. תסתכל על התשואות של שני עסקים, קוקה-קולה ופפסיקו, לאורך החיים שלי. גם כאשר מחיר המנייה התקדם עוצמה, היית כבר מלא חרטה היה ויתר ההימור שלך, ויתור דולרים עבור פרוטות.

Ahmad Faishal is now a full-time writer and former Analyst of BPD DIY Bank. He’s Risk Management Certified. Specializing in writing about financial literacy, Faishal acknowledges the need for a world filled with education and understanding of various financial areas including topics related to managing personal finance, money and investing and considers investoguru as the best place for his knowledge and experience to come together.

Author: Ahmad Faishal

Ahmad Faishal is now a full-time writer and former Analyst of BPD DIY Bank. He's Risk Management Certified. Specializing in writing about financial literacy, Faishal acknowledges the need for a world filled with education and understanding of various financial areas including topics related to managing personal finance, money and investing and considers investoguru as the best place for his knowledge and experience to come together.