Varför tillgångspriserna faller när räntorna Öka?

Home » Investing » Varför tillgångspriserna faller när räntorna Öka?

Förstå sambandet mellan tillgångspriser och räntor

Varför tillgångspriserna faller när räntorna Öka?

En av farorna med rekordlåga räntor är att de blåsa upp tillgångspriser; saker såsom aktier, obligationer och fastigheter handeln högre värderingar än de annars skulle stödja. För bestånd, kan detta leda till högre än normala priset-to-talen, PEG nyckeltal, utdelningsjusterade PEG nyckeltal, värdekvoter pris-to-book, pris-to-kassaflödesförhållanden, pris till nettoomsättningen nyckeltal , såväl som lägre än normalt vinst utbyten och utdelning avkastning.

 Allt detta kan tyckas fantastiskt om du har turen att sitta på betydande innehav innan nedgången i räntorna, så att du kan uppleva bommen hela vägen till toppen, se din nettoförmögenhet växa högre och högre för varje år trots graden av substansvärdet ökningen snabbare än ökningstakten i passiv inkomst, vilket är vad som verkligen räknas. Det är inte så bra för långsiktig investerare och / eller de utan många tillgångar sätta åt sidan som vill börja spara, som ofta innehåller unga vuxna bara av high school eller college, kommer in i arbetskraften för första gången.

Det kanske låter konstigt om du inte är bekant med finansiering eller företagsvärdering men det gör en hel del känsla om du stanna upp och tänka på det. När du köper en investering, vad du egentligen köper är framtida kassaflöden, vinst eller försäljningslikvid som, justerat för tid, risk, inflation och skatter, tror du kommer att ge en tillräcklig avkastning, uttryckt som en årlig tillväxttakt för att kompensera dig för att inte konsumera din köpkraft i detta; spendera dem på saker som ger verktyg som bilar, hus, semester, gåvor, en ny garderob, landskaps, middagar på fina restauranger, eller vad ger en känsla av lycka eller glädje i ditt liv, utöka det som verkligen betyder något: Familj, vänner, frihet över din tid, och god hälsa.

 När tillgångspriserna är höga på grund av låga räntor, betyder det varje dollar du spenderar att köpa en investering inköp färre dollar i utdelningar, räntor, hyror, eller annan inkomst (både direkta eller titta igenom, när det gäller företag som behåller resultat tillväxt snarare än att betala ut dem till aktieägarna).

 I själva verket skulle den rationella långsiktiga investerare gör cartwheels vid tanken på en aktiemarknaden som erbjuder utdelningar på över 2 x eller 3x normaliserade statsobligationer eller fastighetsmarknaden som kan ge 5x eller 10x den normaliserade statsobligationer. För vad de förlorade i bokfört värde i balansräkningen, vilket gör dem ser sämre på papper, skulle de vinna i ytterligare månadsinkomst, ger dem möjlighet att skaffa sig mer; ett fall av den ekonomiska verkligheten stryk redovisning utseende.

Men även om du vet allt detta, kanske du undrar  varför  tillgångspriserna faller när räntorna stiger. Vad ligger bakom nedgången? Det är en fantastisk fråga. Även om långt mer komplicerat vi att gräva i mekaniken, i hjärtat av ärendet, oftast handlar det om två saker.

1. tillgångspriserna faller när räntorna stiger Eftersom alternativkostnaden för den “riskfritt” Rate blir mer attraktiv

Vare sig de inser det eller inte, de flesta människor har tillräckligt med sunt förnuft för att jämföra vad de kan tjäna på en potentiell investering i aktier, obligationer eller fastigheter till vad de kan tjäna från parkera pengarna i säkra tillgångar. För små investerare, ofta är den ränta som skall betalas på en FDIC försäkrade sparkonto, checkkonto, penningmarknaden konto eller penningmarknads fond.

 För större investerare, företag och institutioner, är detta den så kallade “riskfria” räntan på amerikanska statsskuldväxlar, obligationer och anteckningar, som backas upp av hela beskattnings kraften i Förenta staternas regering.

Om “säkra” skulle öka, du, och de flesta andra investerare, kommer att kräva en högre avkastning till en del med dina pengar; att ta risker som äger företag eller flerbostadshus. Det är bara naturligt. Varför utsätta sig för förlorar eller volatilitet när du kan luta dig tillbaka, samla intresse och vet att du kommer så småningom få full (nominellt) huvudsakliga värde tillbaka någon gång i framtiden? Det finns inga årsredovisningar att läsa, nr 10-K: s för att studera, ingen proxy uttalanden att granska.

Ett praktiskt exempel kan hjälpa.

Föreställ dig den 10-åriga statsobligation erbjuds en 2,4% före skatt avkastning. Du tittar på ett bestånd som säljer för $ 100,00 per aktie och har vinst per aktie på $ 4,00.

 Av detta $ 4.00, $ 2.00 betalas ut som en kontantutdelning. Detta resulterar i en resultat utbyte på 4,00% och en direktavkastning på 2,00%.

Nu föreställa sig att Federal Reserve höjer räntor. Den 10-åriga Treasury hamnar ger 5,0% före skatt. Allt annat lika (och det är aldrig, men för den skull akademiska klarhet kommer vi antar som sådan för tillfället), investerare kan kräva samma premie att äga beståndet. Det vill säga före den takt stiga, investerare var villiga att köpa aktier i utbyte mot 1,6% i extra avkastning (differentialen mellan 4,00% vinst utbyte och en 2,40% Treasury utbyte). När Treasury utbytet steg till 5,00%, om samma förhållande gäller, skulle de kräva en resultat utbyte på 6,60%, vilket motsvarar en direktavkastning på 3,30%. Frånvarande andra variabler, såsom förändringar i kostnaden för kapitalstrukturen (mer om detta i ett ögonblick), det enda sättet beståndet kan leverera denna nivå av vinst och utdelning är att falla från $ 100,00 per aktie till $ 60,60 per aktie, en minskning på nästan 40,00%.

Detta är inte problematiskt alls för disciplinerad investerare, med tanke på, naturligtvis, att inflationen förblir godartade. Om något, det är en stor utveckling eftersom deras vanliga dollar kostar i genomsnitt, återinvesterade utdelningar och nya, färska investerat kapital från lönecheckar eller andra inkomstkällor köp nu fler resultat, mer utdelning, mer intresse, fler hyror än tidigare. De gynnar också som företag kan generera högre avkastning från aktieåterköpsprogram.

2. tillgångspriserna faller när räntorna stiger Eftersom kostnaden för kapital Förändringar för företag och fastigheter, styckning i Vinst

En andra anledning tillgångspriserna faller när räntorna ökar är det kan i grunden påverka nivån på nettoresultatet redovisas i resultaträkningen. När ett företag lånar pengar, gör det genom antingen genom banklån eller genom att emittera företagsobligationer. Om räntorna ett företag kan få på marknaden är betydligt högre än den ränta man betalar på sin befintliga skulder, kommer det att ge upp mer kassaflöde för varje dollar av utestående skulder när det börjar bli dags att refinansiera. Detta resulterar i mycket högre räntekostnader. Företaget kommer att bli mindre lönsamt sedan obligationsinnehavare i de nyemitterade obligationer som används för att refinansiera gamla förfallande obligationer, eller nyemitterade obligationer som behövs för att finansiera förvärv eller expandera, nu kräva mer av kassaflödet. Detta gör att “resultatet” i pris till tal att minska, vilket innebär att värderings flera höjningar om inte aktie minskar med en lämplig mängd. Med andra ord, för beståndet att stanna samma pris i reala termer, måste aktiekursen sjunka.

Detta i sin tur orsakar den så kallade räntetäckningsgraden sjunka också, vilket gör företaget verkar mer riskfyllda. Om det ökad risk är tillräckligt hög, kan det orsaka investerare att kräva en ännu större riskpremie, sänka aktiekursen ännu mer.

Tillgångsintensiva företag som kräver en hel del materiella anläggningstillgångar är bland de mest sårbara för denna typ av ränterisk. Andra företag – tänk på Microsoft tillbaka på 1990-talet när det var skuldfria och krävs så lite i vägen för materiella tillgångar för att fungera, kan det finansiera allting ur sitt företags checkkonto utan att fråga banker eller Wall Street för pengarna – segla rätt av detta problem, helt icke-drabbade.

Flera typer av företag faktiskt blomstra när och om räntorna stiger. En illustration: försäkringskonglomerat Berkshire Hathaway, byggd under de senaste 50 + år nu-miljardären Warren Buffett. Mellan likvida liknande obligationer företag sitter på $ 60 miljarder i tillgångar som tjänar nästan ingenting. Om räntorna skulle öka en anständig procentsats skulle företaget plötsligt tjäna miljarder vid miljarder dollar i ytterligare intäkter per år från dessa reservlikviditets innehav. I sådana fall kan det bli särskilt intressant eftersom faktorer från den första punkten – investerare kräver lägre aktiekurser för att kompensera dem för det faktum statsskuldväxlar, är obligationer och anteckningar ger rikare avkastning – duke ut med detta fenomen som resultatet själva växa. Om företaget sitter på tillräckligt reservdelar förändring, är det möjligt aktiekursen kan faktiskt  öka  i slutet; en av de saker som gör investerar så intellektuellt roligt.

Detsamma gäller för fastigheter. Tänk dig att du har $ 500.000 i eget kapital du vill lägga till ett fastighetsprojekt; kanske bygga en kontorsbyggnad, konstruera lagringsenheter, eller utveckla en industriell lager att hyra till tillverkningsföretag. Oavsett projekt du skapar, du vet att du måste sätta 30% av aktierna i den för att behålla önskad riskprofil, med den andra 70% kommer från banklån eller andra finansieringskällor. Om räntorna ökar din kapitalkostnaden stiger. Det innebär att du antingen måste betala mindre för fastighetsförvärv / utveckling eller om du måste nöja sig med betydligt lägre kassaflöden; pengar som skulle ha gått i fickan, men nu blir omdirigerad till långivarna.

Resultatet? Om det inte finns andra variabler som spelar in som överväldiga detta övervägande måste den citerade värdet av fastigheter minskar i förhållande till där det hade varit. (Starka aktörer inom fastighetsmarknaden tenderar att köpa fastigheter de kan hålla i årtionden, finansiering på villkor så länge som möjligt så att de kan arbitrage avskrivningar valutan. När inflations marker bort på värdet av varje dollar, de ökar hyrorna, att veta deras framtida förfall återbetalningar är mindre och mindre i ekonomiska termer.)

Author: Ahmad Faishal

Ahmad Faishal is now a full-time writer and former Analyst of BPD DIY Bank. He's Risk Management Certified. Specializing in writing about financial literacy, Faishal acknowledges the need for a world filled with education and understanding of various financial areas including topics related to managing personal finance, money and investing and considers investoguru as the best place for his knowledge and experience to come together.